粤丰环保降本增效对应变局 以产业链延伸打开“第二增长空间

时代的剧烈变化碰撞出的机遇火花,先行者谋定而取得先机。

垃圾焚烧行业在政策、资本的追捧下经历了几十年的快速发展,如今行业整体迈入了成熟期,行业竞争变大迫使业内玩家改变发展模式。而粤丰环保作为垃圾焚烧行业龙头企业之一,更是抢先一步因应时代变化调整業務模式,从原来快速发展时期的建設期转换为以“降本增效”为核心经营理念的郀I期,着力提升内功,实现稳定增长。另一方面,面对成熟业务的增速放缓,粤丰环保及时开拓新增长曲线,大力发展环卫,转型轻资产的同时也持续提升资产的营运效率。

对于传统的垃圾焚烧业务,粤丰环保坚持以优质运营“降本增效”,通过科技创新,数字化以及精细化运营管理,并构建智慧环卫系统,绩效和优化工程建设管理,提升运营效率。营运持续优化下的成效显著,公司上半年的净利润率,毛利率以及EBITDA利润率齐齐分别上升至21.5%,38%,以及48.5%。这一醒目的数据是非常积极的信号,代表了公司的利润质量在飞速上升。公司总体运营亦十分稳定,运营业务持续扩大,上半年售电量及垃圾处理总量分别同比增长19.2%及18.3%至266万兆瓦时及808万吨,运营现金流亦转为正现金流入3.85亿港元。售电及垃圾处理费收入15.37亿人民币,与去年同期相比上升6%,代表公司传统垃圾焚烧发电业务即便面临市场饱和情况,运营仍十分稳健。

公司近日公布的中期业绩虽然显示营收以及毛利有所下滑,但仔细分析下,可以看到,其营收降低是由于低毛利率的项目建设收入下降53.8%导致,但是实际上则为反应利好,

一方面,有利于加快公司朝着“轻资产”运营方向发展,建设收入的毛利率一向较低,相等于运营毛利率的约三分之一,低毛率的项目建设业务占营收比例的下降不仅能够帮助公司追求高质量增长的目标,还能够显著降低未来的负债率,控制利息支出,并提升公司整体毛利率水平。由此可见,逐渐降低低毛利率的重资产项目或在短期内带来营收的阵痛,但长期而言,有利于公司降低负债率,摆脱重资产“包袱”,实现轻装上阵更有利于进一步加快发展步伐。

以精益运营固本的同时,粤丰环保也正转型轻资产,追求更高质量的增长,通过以垃圾焚烧发电业务作为基石,大力拓展“焚烧+”策略,积极拓展业务的上下游,进一步强化垃圾焚烧发电与环卫一体化的产业链整合,成功在实现第二曲线增长上取得了突破性进展。

上半年,粤丰环保新发展的环卫业务实现重大突破,先后中标两项重大环卫项目,支持中长期发展。其中,今年6月中标的河北省曲阳县城乡环卫和生活垃圾压缩转运及处理项目,金额高达32.56亿人民币,是公司首个突破30亿人民币的环卫项目。此外并在今年7月首次获得了香港废物转运站合约,金额为28.18亿港元,两个项目将相继在今明两年投入运营,并有利于大幅拉高公司轻资产业务的营收,对公司的整体营收有显著的提升效应。

大型项目的中标不仅代表了公司在垃圾处理及转运领域受到广泛认可,同时也代表了公司“焚烧+”策略在推动垃圾焚烧发电产业链上下游业务协同发展方面的有效性。最新中期业绩显示,上半年公司环卫及其他服务收入同比上升52.6%至1.5亿港元,占收入占比上升2.7个百分点至5.1%。目前公司运营20 多个环卫一体化项目,覆盖广东、广西、四川、河北等地,目标是在未来3-5 年内环卫收入占比达到10%。环卫业务的拓展不仅为公司增加了可观的收入,而其高毛利性质有利于提升公司的利润水平,还为其提供了稳定的垃圾供应,进一步推动了公司产业链的一体化发展。

综上所述,粤丰环保在保持核心业务垃圾焚烧发电将会稳健发展的同时,正在大力拓展的“焚烧+”已成为公司第二增长曲线,将成为未来拉动公司业绩增长的强劲引擎。